פרק 10: אופציות ריאליות

הנהלות נדרשות לקבל החלטות על בסיס יומיומי – הן יכולות להפסיק פרויקטים מפסידים, להרחיב פרויקטים רווחיים ולעיתים אף לדחות את קבלת החלטה למועד נוח יותר מבחינתן. מידת היכולת שלהן לעשות זאת תלויה במידת הגמישות שבידיהן. למשל, בשנת 2006 רכשה חברת אסם מחברת טבעול שנמצאה בבעלות קיבוץ לוחמי הגטאות 7% ממניות חברת טבעול, בכך הגדילה אסם את שיעור החזקתה בחברה לגובה של 58%. במסגרת אותה עסקה, ניתנה לחברת אסם האפשרות לרכוש בשנת 2013 את שאר החזקת הקיבוץ בטבעול תמורת הגבוה מבין שני השווים הבאים: הרווח הממוצע בשנים 2011-2012 כפול 15, או לפי השווי שנקבע לחברה באופציית מכר שהייתה קיימת בידי הקיבוץ בתוספת 10%. העסקה שנחתמה נתנה להנהלת אסם את האפשרות לדחות את ההחלטה בנוגע לרכישת טבעול למועד מאוחר יותר, כלומר הקנתה לה גמישות מסוימת בקבלת ההחלטות; לגמישות הזו יש ערך, ומשימתנו בפרק זה היא לכמת אותו.